Fitch Asigna Calificación de ‘A+(mex)’ a Ammper Energía; Perspectiva Estable

Fitch Ratings Monterrey 08 January 2020

Fitch Ratings asignó la siguiente calificación a Ammper Energía, S.A.P.I. de C.V. (Ammper):

– Escala nacional de largo plazo en ‘A+(mex)’.

La Perspectiva de la calificación es Estable.

La calificación de Ammper se sustenta en su estructura fuerte de capital, un costo favorable de adquisición de energía y su visibilidad en los flujos de efectivo al mantener contratos a largo plazo con generadores y cubrir esas posiciones con contratos de mediano y largo plazo con clientes de calidad crediticia buena.

FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN

Operaciones y Base de Activos Limitada: Ammper cuenta con una escala pequeña y un historial corto de operación ya que tiene aproximadamente tres años de haberse creado dado la entrada en vigor de la Reforma Energética. Asimismo por la naturaleza de ser una empresa dedicada totalmente a la comercialización de electricidad, sus márgenes son muy bajos y no cuenta con activos fijos importantes, lo cual en opinión de Fitch limita la solvencia. La compañía opera bajo un marco de regulación de creación e implementación reciente y un mercado que está en desarrollo, por lo cual cualquier cambio regulatorio pudiera tener un efecto importante en las operaciones de Ammper.

Compras de Electricidad de Largo Plazo: Ammper tiene contratos de largo plazo con generadores para el suministro de electricidad. Para 2020 se tienen 127MW de potencia contratada y se espera que sea cercano a 216MW para 2021. De esta potencia 56 MW vencen en 2024 y corresponden a tecnología de ciclo abierto, mientras que el resto de la potencia se tiene contratada con tecnología eólica o solar y vence en 2036. Estos contratos permiten tener un costo de adquisición por MW por hora competitivo y, en caso de requerirlo, se podría vender en el mercado diario del mercado eléctrico mayorista (MEM) con una utilidad.

Costo de Adquisición Competitivo: Alrededor de 75% de la generación contratada de Ammper proviene de energías limpias. El MEM privilegia el despacho de tecnologías con menor costo variable, la cual será pagada a un precio más alto, equivalente al costo variable del último elemento despachado. Esto permite que Ammper venda la electricidad comprada mediante contratos de largo plazo y la electricidad no colocada con clientes en el mercado spot con una utilidad.

Concentración de Clientes: Ammper cuenta con una base de clientes concentrada. Actualmente, los clientes principales representan aproximadamente 80% de las ventas consolidadas de Ammper y se espera que durante los próximos años esta concentración disminuya y represente cerca de 70% de los ingresos. A pesar de esta concentración, estos clientes cuentan con una calidad crediticia aceptable y en su mayoría son empresas trasnacionales.

Exposición Contractual: Ammper enfrenta un descalce entre los contratos de compra de largo plazo con los generadores y las ventas contratadas con los usuarios calificados. Mientras la mayoría de los contratos con proveedores vencen en 15 años, los contratos con clientes son generalmente de entre tres y cinco años. Esto ocasiona incertidumbre en los flujos futuros de la compañía ya que los resultados operativos dependen de los precios de venta que se negocien con los clientes contra los precios de compra de electricidad que se tienen a largo plazo. Los resultados de la compañía dependen de su habilidad para colocar con clientes toda la capacidad que está obligada a comprar con los generadores a un precio que le genere utilidad.

Endeudamiento Nulo: La calificación incorpora que Ammper no tiene ni tendrá deuda de largo plazo. El crecimiento futuro que demande inversión en capital de trabajo se espera que sea financiado con recursos propios, de accionistas o temporalmente con líneas de crédito de corto plazo. Asimismo la opinión crediticia incorpora que la estructura de capital de la compañía se mantendrá sin cambios relevantes en el mediano plazo.

Flujo de Fondos Libre (FFL) Positivo: A pesar de su historia operativa corta, la compañía ha generado FFL positivo y se espera que continúe así en el mediano plazo. El crecimiento futuro será financiado con recursos propios o de accionistas. Asimismo cualquier cambio en el ciclo de conversión de efectivo de la compañía tendrá un impacto en su liquidez y capital de trabajo.

RESUMEN DE DERIVACIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Ammper compara favorablemente con otros emisores en el mismo nivel de calificación en métricas de apalancamiento ya que no cuenta con deuda, de igual manera mantiene un FFL positivo de manera estable ya que no requiere de inversión adicional en capital de trabajo, no tiene inversiones considerables en capex por la naturaleza del negocio y no paga dividendos. Sin embargo, la escala y los márgenes operativos de Ammper son menores a los de otros emisores en el mismo rango de calificación.

SUPUESTOS CLAVE

Los supuestos clave utilizados por Fitch para el caso base de las proyecciones de Ammper son los siguientes:
– crecimiento en ventas para 2019 y 2020 soportado con contratos ya firmados y que se comienzan a suministrar en esos años;
– se mantiene un margen EBITDA de 2% a lo largo del horizonte de proyección;
– se conserva cubierta 98% de la energía vendida con generadores en contratos a largo plazo para 2019 y persiste en 95% hacia adelante;
– se asume que se renegocian los contratos que vencen en 2020;
– FFL positivo a lo largo del ciclo.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

Eventos que podrían influir en las calificaciones, y que derivarían en una acción de calificación positiva incluyen:
– mayor visibilidad de venta de energía a largo plazo;
– crear un mayor historial de operación exitosa a través del tiempo;
– incremento de largo plazo en los precios de venta;
– apoyos de los accionistas para financiar el crecimiento de la compañía.

Eventos que podrían influir en las calificaciones, y que derivarían en una acción de calificación negativa incluyen:
– cambios en la estructura de capital que lleve a endeudar a la compañía;
– exposición al mercado spot combinado con un entorno adverso de precios;
– modificaciones regulatorias que tengan un impacto en el negocio y sus resultados;
– deterioro en la calidad crediticia de las contrapartes.

LIQUIDEZ

Liquidez Adecuada: La liquidez de la compañía es sólida ya que no cuenta con deuda y se espera se mantenga así en el mediano plazo, debido a que no requiere financiamiento adicional para fondear sus operaciones. La empresa no considera repartir dividendos en los próximos años a pesar de tener un FFL positivo.

Contactos Fitch Ratings:

Velia Valdés (Analista Líder)
Directora Asociada
+52 (81) 8399 9100
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Monterrey, N.L. México

Oscar Álvarez (Analista Secundario)
Analista
+52 (81) 8399 9100

Alberto Moreno (Presidente del Comité de Calificación)
Director Sénior
+52 (81) 8399 9100

Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com

Las calificaciones mencionadas fueron requeridas y se asignaron o se les dio seguimiento por solicitud del emisor calificado o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará.

Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico.

Metodologías aplicadas en escala nacional:
– Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019);
– Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018).

INFORMACIÓN REGULATORIA
FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: NA.
FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Ammper u obtenida de fuentes de información pública.
IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros.
PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: incluye hasta 30/septiembre/2019.

La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.

El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/MEXICO. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
Metodología(s) Aplicada(s)
Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018)
Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019)

Divulgación Adicional
Solicitation Status
Política de Endoso Regulatorio

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